电动车动力电池材料与市场规模分解

对将来汽车业的大胆预期，我们假设全球电动车的电池市场普及率能达到50%，估计电动车动力电池市场规模将在2030年达到3200亿-4000亿美元，几乎与目前全球半导体市场营收持平。

在对动力电池的研究当中，我们发现电池与半导体行业有诸多类似，即都是以技术和产能扩张带动发展。我们认为电池技术是动力电池市场竞争中的主要分水岭，和半导体行业通过技术迭代以争取额外毛利的商业模式类似。在我们看来，松下目前在能量密度和成本方面仍旧领先，以此成为特斯拉的唯一供应商。LG化学和三星SDI则在NMC三元电池技术和加工效率上领先中国厂商，并得以进入中国电动车市场。比亚迪和其它本地厂商一直致力于通过提升电池技术来和全球主要同行在价格效率方面竞争。

同时，我们留意到电池厂商还需要不断张大产能，以获得成本优点，这也与半导体行业情况类似。比亚迪目前拥有世界上最大的电动车的电池容量，2016年底之前实现15.9千兆瓦时。但松下和特斯拉的超级电池工厂（GigaFactory）将加工35千兆瓦时。2016-2020财年，我们认为大部分产能扩张未来自比亚迪、松下、LG化学和三星SDI等主要电动车加工商。

电动车电池产业依然非常分散，全球约15家厂商加工超过1千兆瓦时，这和本世纪早期的存储器竞争格局类似。经过15年的行业整合，存储器行业惟有三个龙头依然存在：三星电子，SK海力士和美光，三家公司已经占有超过77%的全球内存市场份额，同时三星电子以36%的营业利润率居市场首位。我们认为，在电动车渗透率从目前1%上升到2030年50%的这15年中，类似行业整合也可能在发生在电动车电池行业。我们认为LG化学和三星SDI在技术和客户基础方面稍稍领先，有可能会变成下一个三星电子。对于比亚迪是不是能够抓住依赖中国政府政策扶持弯道超车，我们拭目以待。

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