锂离子电池隔阂价值上下浮动的原因先容

华泰证券援引鸿猷隔阂挂牌新三板时的告示暗示，在组成锂离子电池隔阂的出产本钱中，本钱最大的部门在于设备的折旧和人工本钱，占比靠近一半，重要原质料聚乙烯、二氯甲烷和白油等占比约为30%，电力和燃气则占到了约20%。

在上述本钱组成中，人工本钱和水电燃气等相对牢靠且可以预测，而聚乙烯等原质料重要受油价影响，公司则无法节制。由于低油价的存在，2015-2017年，上海恩捷聚乙烯采购单价别离为30602.29元/吨、23825.4元/吨和21646.97元/吨，期间下降了29.26%。

在影响锂离子电池隔阂毛利率的浩瀚因素中，产物价值比营业本钱越发明明，多家隔阂同行毛利率的大幅下降显然与隔阂价值的下降有关。星源材质在表明公司业绩时就暗示，产物价值下降是重要原因之一。

这种贬价的趋势在2018年并没有遏制。华鑫证券的周报披露，2018年一月初，湿法隔阂16μm的主流报价在3.3元-4.4元/平方米，而到了四月中下旬进一步降至3元-3.6元/平方米，五月初下限进一步下探至3.5元/平方米。如果以年为单元，这种趋势愈发现显。

锂离子电池隔阂价值下降有多快，创新股份收购书中也有先容。2015-2017年，上海恩捷涂布膜的单价别离为6.69元/平方米、5.75元/平方米和5.56元/平方米，3年时间下降了16.89%。同期，基膜半制品单价为3.76元/平方米、3.85元/平方米和3.04元/平方米，降幅为19.15%；制品单价为4.13元/平方米、4.3元/平方米和4.12元/平方米。而且在上海恩捷基膜销售中，公司重要销售的恰是价值降幅明明的半制品，制品销售越来越少，2016年占比不敷10%。

可见，除了基膜制品降幅不大之外，别的两大产物的单价降幅都靠近了20%。金冠电气收购的鸿猷隔阂同样如此，其2015-2016年及2017年1-八月的基膜单价为4.29元/平方米、4.02元/平方米和3.82元/平方米；2016年、2017年1-八月的涂布膜单价为6.82元/平方米和6.08元/平方米，降幅都高出了10%。

在上海恩捷的收入组成中，除了2016年外，基膜与涂布膜的收入占比根基对等。2015-2017年，公司基膜收入为8456万元、1.79亿元和4.57亿元，涂布膜收入为7213万元、3.2亿元和4.37亿元，纵然基膜价值降幅略小，涂布膜占公司收入的比例在50%阁下，那么，跟着涂布膜价值一连走低，上海恩捷是如何维持高毛利的呢？

在创新股份收购时，上海恩捷给出了不菲的业绩理睬，即2017-2019年扣非后的净利润别离不低于3.78亿元、5.55亿元和7.63亿元。如果收购于2018年内完成，则2020年理睬净利润不低于8.52亿元。按照审计陈诉，2017年，上海恩捷扣非净利润为3.87亿元，刚好完成了业绩理睬。

值得一提的是，与竞争敌手对比，上海恩捷的应收账款计提明明宽松。关于一年以内的应收账款，星源材质和沧州明珠都是凭据5%的尺度统一计提，而上海恩捷则是6个月以内零计提，6个月-1年的应收账款才计提5%。

上海恩捷审计陈诉显示，2017年，公司应收账款为2.94亿元，个中6个月以内为2.78亿元，如果凭据同行5%的尺度统一计提，则上述应收账款应计提1391万元的坏账筹备，上海恩捷扣非后净利润相应缩水至3.73亿元，这意味着公司将无法完成2017年的业绩理睬。

关于将来业绩理睬，上海恩捷也预测锂离子电池隔阂价值会有所下降，但珠海基地在建工程投产带来的产量新增可以补充价值下降，从而以量补价完成业绩理睬。

收购书先容，上海恩捷今朝在建的8条锂离子电池隔阂出产线全部纳入了盈利预期中，除了上海1条出产线已经投产外，创新股份配套募资的8亿元重要用于珠海1期基地5条湿法出产线的建树，产量将到达4.17亿平方米。上海恩捷将在珠海建树12条出产线，2017年十二月底已经有3条出产线投产。

新增产量已经纳入了业绩理睬中，价值可否切合预期就成为要害。按照收购书预测，2017-2020年，涂布膜的销售单价为5.63元/平方米、5.35元/平方米、5.24元/平方米和5.14元/平方米，基膜半制品的预测单价为3.66元/平方米、3.29元/平方米、3.13元/平方米和2.97元/平方米，基膜制品单价为4.08元/平方米、3.67元/平方米、3.49元/平方米和3.32元/平方米。

然而，按照上海恩捷已经披露的实际环境，2017年公司基膜半制品、制品和涂布膜的单价别离为3.04元/平方米、4.12元/平方米和5.56元/平方米。除了收入占比最低的基膜制品略高以外，基膜半制品和涂布膜的单价都低于预期，个中，基膜半制品较预期大幅下降了16.94%，涂布膜也不及预期。

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