薄膜电池：历经周期洗礼 又到拐点时刻

薄膜电池是继晶硅电池之后出现的新一代电池技术，由于采用笔直带隙半导体材料代替晶体硅发电，在理论上有更高的转换效率和更低的加工成本，并一度占据了性价比优点。过去几年份额的萎缩紧要由于薄膜电池技术壁垒极高，市场参与者较少，竞争不够充足。近年来薄膜电池在加工工艺和新技术上都出现了巨大飞跃，CdTe电池和钙钛矿电池的成果尤其突出，其加工成本有望低于晶硅电池，此外，薄膜电池可实现定制化加工，使用场景远多于晶硅，需求上升确定性较强。与晶硅电池相比，薄膜电池的核心技术掌握在加工商而非设备商手中，这一方面制约了薄膜电池行业的发展速度，另一方面也为公司构筑起宽阔的护城河，行业格局非常稳定。晶硅电池20年的发展历程里尚未出现有继续竞优点的龙头公司，薄膜电池则有机会成长出长期的行业巨头。

在当前的各类薄膜电池技术中，CdTe电池具备最高的性价比。通过提高电池效率、加快加工节拍以及升级规格尺寸，最新型号的CdTe电池加工成本已降至20美分／W以下，比一体化的晶硅电池成本低10％左右，并且仍有下降空间。此外，CdTe电池的核心技术完全由电池公司掌握，而且其成本下降紧要通过技术提升而不是大量的资本投入，因此CdTe电池是一个极其鲜明的先发优点行业，目前美国的FirstSolar独享99％以上的全球市场份额，国内龙焱能源是唯一一家可以批量加工CdTe电池的公司，并在BIPV市场上地位稳固，这类龙头值得长期看好。

钙钛矿电池于近年来兴起，理论成本远低于目前主流技术，但今朝还面对着稳定性以及量产路线等问题。钙钛矿电池目前仍处于商业化早期，预计小批量阶段其加工成本有望降至1元／W以下。但由于钙钛矿电池的物料要求和技术壁垒都低于其他电池路线，我们认为同时具备强大研发能力和工业设计能力的公司胜出概率更高，例如金风科技领投的牛津光伏（OxfordPV）已经与电池设备龙头梅耶博格合作，计划在2021年前实现钙钛矿电池产业化。

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